深天马能不能乘着行业洗牌的东风,让利润和估值都像天马一样行空

作者:未知时间:2019-12-30 来源:星空财富

[摘要]长远来看中国军团抢夺LCD市场份额的故事一定会在OLED重演。那深天马能不能乘着这股行业洗牌的东风,让利润和估值都像天马一样行空呢?

    北京时间12月30日消息,中国触摸屏网讯,深天马︱面对劲敌京东方,如何打好天马流星拳?开头这句诗是学霸陆游所写,用来描述即使在油灯下,感觉自己视力大不如从前,还是坚持每天读书2万字。橙哥这种学渣只能自叹不如。同时,橙哥放下手机,不由得感叹现代人视线所及之处已经被各种显示面板(显示屏的学名)尤其是手机面板所占据。近期关于手机面板最火热的话题,无疑是——OLED,柔性屏。

    本文来自:http://www.levyor.com/lcd/news/dynamic/2019/1230/56007.html

一、OLED带着大饼一般的气势走来了

OLED全称有机电激光显示,其实并不是一项新技术。规模化商用产品早在上世纪90年代就已出现,一直没有大规模推开主要是工艺复杂价格高。2017年11月苹果在iPhone X上首先使用了AMOLED面板(有源矩阵体OLED,OLED技术的一种,下文不再详细区分),这是OLED用于主流消费电子产品的里程碑式事件。国内华为、小米等智能手机厂商纷纷跟进。根据摩根士丹利(大摩)证券科技产业分析师施晓娟的预测,明年OLED出货量将在今年4亿片的基础上增长50%达到6亿片,到2022年将达到8亿片。

那么,OLED相比现在主流的LCD(液晶显示器)的优势在哪里呢?

众所周知,面板显示色彩是通过打光实现的,LCD和OLED的区别就在于发光机制:LCD是把光源投射到显示屏上,在显示屏和光源之间再加一层液晶板来控制颜色,OLED是显示屏自身可以发光。如果把LCD想象成三层结构的奥利奥,那OLED就是一张薄饼。


首字母:左侧OLED元件是D,右侧LCD元件是G,L,B

对于手机厂商来说,OLED起码有两大优势:

1.显然,想把薄饼折起来、卷起来都很容易,但奥利奥就很有难度了。折叠屏既可以用来缩小手机尺寸,也能支持把手机打开变成平板,这么野的路子肯定要火;

2.更薄的OLED可以为其他元件节省下更多空间,比如屏下指纹就是把传感器放在屏幕下方。现在“全面屏”的发展趋势是把元件和屏幕相结合,结构更为轻巧简单的OLED优势十分明显。

据IHSMarkit最新数据,今年前3季度全球面板厂商共出货4.69亿片。其中OLED1.41亿片,同比增长17.5%,而LCD的两大品类LTPS和a-Si同比分别下降3%和13%。数据说明虽然LCD在出货量上还是市场主流,但是OLED已经到了爆发的前夜。


中国有一句古训:大饼卷一切,要的就是个气势。

二、国家队二当家,深天马

这种通往未来的赛道一定少不了我们国家队的身影。我国面板选手主要有两位,一位是全能战士京东方(000725,北京队选派),另一位是深天马(000050,中航系选派)。今天橙哥跟朋友们唠唠深天马。

这家公司练了30多年中小尺寸专项,在LCD和OLED都有布局,基础挺扎实。


 

摘自《深天马2019年半年报》

2015年至今,深天马的研发费用占营收比例均超过6%。最高的2016年达到10.04%,最低的2018年也有6.23%,是勤奋型选手。努力的回报之一就是在今年的车市寒冬中,深天马车载面板(全部种类)出货量逆势上扬,以15.6%的市占率升至全球第二。

2018年公司扣除非经常性损益的净利润(扣非归母净利润)微亏0.44亿。但是这里包含了金立手机破产给公司造成的7.10亿坏账损失。橙哥认为随着手机厂商的整合大体成型,公司不太容易再被这种偶发性巨雷劈中,因此应当把这个损失调整回来。

按照公司2018年3.4%的综合所得税率和5.71%的少数股东权益计算,公司去年的扣非归母净利润实际上在6.03亿左右,比2017年少了近40%。这个数字估算的成分很大,但是足以定性说明问题。考虑到去年是面板价格跌得非常狠,狠到日韩面板企业纷纷减产甚至退出LCD产能,橙哥觉得有利润就很不容易。今年前3季度公司实现扣非归母净利润5.45亿,同比微增7.25%。

摘自《深天马2019年三季报》

根据IHS Markit数据,公司今年3季度OLED全球市占率约为1.2%,排名第6,应该说已经拿到了OLED赛道的参赛资格。

三、这匹“天马”已经膘肥体壮

对于国家队选手来说,只要踏上赛场,当然就要全力以赴(中国男足除外)。深天马也不含糊:

1.去年1月公司取得了天马有机发光和厦门天马100%的股权,前者主要做5.5代OLED,去年全年几乎都在技改,亏损2亿。今年上半年盈利1.48亿。后者主要生产5.5代和6代LCD及滤光膜,去年全年实现利润6.93亿,今年上半年已经实现利润6.30亿。LCD今年利润改善主要是因为橙哥前面说的日韩企业相继退出产能之后市场上供应减少,价格抬起来了。


 


摘自《深天马2019年半年报》

2.今年以来,深天马先后设立了湖北长江新型显示产业创新中心澳洲幸运10开奖视频直播(注册资本15亿)和天马微电子印度公司(未披露注册资本)等2家全资子公司。还以厦门天马为主体,与厦门市政府合资建设6代OLED生产线:


 


摘自《深天马关于投资设立合资公司的公告》

3.另外,公司拟通过非公开发行募集不超过73亿资金用于OLED生产的方案也已经被证监会受理。橙哥估计出资方很可能也是国资背景。

从去年到今年的这一套动作下来,深天马已然是膘肥体壮,踌躇满志地站上新的起跑线了。

四、天马行空,不应该只是一个梦

当然,深天马无论是产品线布局还是营收体量都无法跟京东方相比。今年前3季度深天马的营收不及京东方的一半。应该说市场对深天马24倍的估值和京东方65倍的估值,反映了两者的差距。

但是在OLED的赛道上,中国面对的竞争格局已经很不一样。今年以来,三星的手机OLED市占率首次跌破了90%,而进步最大的正是京东方。人的一生除了个人的努力更要考虑历史的进程,企业亦然。长远来看中国军团抢夺LCD市场份额的故事一定会在OLED重演。那深天马能不能乘着这股行业洗牌的东风,让利润和估值都像天马一样行空呢?

子曰:让屏幕亮一会儿。

注:本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎,没有买卖就没有伤害。
 

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